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4月8日晚間，順豐控股公布的第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告一石激起千層浪。一向被視為“優(yōu)秀生”順豐控股(下稱“順豐”)，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損9億元至11億元。從快遞行業(yè)最靚麗年報(bào)到一季度的大反轉(zhuǎn)，順豐出現(xiàn)上市后首個(gè)季度性虧損。這里面究竟發(fā)生了什么?順豐成長(zhǎng)的基本邏輯發(fā)生了變化嗎?

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)加大資本投入

造成短期虧損

據(jù)了解，自順豐2019年4月推出特惠專配，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，2020年上半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)超過(guò)200%的同比增長(zhǎng)，同時(shí)公司通過(guò)快慢產(chǎn)品協(xié)同及模式優(yōu)化，大幅提升資源效率，規(guī)模效益在2020年第二、第三季度得到極大釋放。

然而2020年疫情對(duì)公司資本性開支投入節(jié)奏的延緩，與公司業(yè)務(wù)量增速迅猛的矛盾，已經(jīng)導(dǎo)致速運(yùn)多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。

“順豐的經(jīng)濟(jì)快遞及快運(yùn)等陸運(yùn)產(chǎn)品在2020年增長(zhǎng)迅猛，業(yè)務(wù)占比大幅提升，因此公司第四季度高峰期加大了陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)資源投入，擴(kuò)大陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能，同時(shí)，順豐預(yù)期未來(lái)各業(yè)務(wù)板塊仍將保持高速增長(zhǎng)，因此公司在場(chǎng)地升級(jí)、自動(dòng)化設(shè)備改造等關(guān)鍵資源方面做前置布局。”順豐高層相關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

從公開披露數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，順豐加快資本投入的節(jié)奏是從2020年第四季度就開始的。2020年全年資本支出(不考慮股權(quán)投資)123億元，四季度達(dá)到49億元。

上述投入不可避免地在短期內(nèi)，尤其是在2021年第一、第二季度給順豐帶來(lái)成本壓力，并最終體現(xiàn)在業(yè)績(jī)的短暫虧損上。

“據(jù)我們了解的各方市場(chǎng)訊息看，對(duì)于順豐的一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告并不感到意外，還是比較符合預(yù)期的。順豐原來(lái)很多應(yīng)該在2020年完成的資本開支有所推遲。順豐正在加大拓展全產(chǎn)業(yè)鏈的力度，順豐接下來(lái)的會(huì)大幅度提升資本開支的力度和空間;在看到資本開支對(duì)順豐利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響的同時(shí)，也應(yīng)該看到，現(xiàn)在不論是政策面還是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)于順豐都是比較有利的。”上海交通委郵政快遞專委會(huì)副主任、快遞行業(yè)專家趙小敏亦分析認(rèn)為，“順豐現(xiàn)在有機(jī)會(huì)加大資本開支的力度，掌握市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)和高地，從相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，可以借機(jī)進(jìn)一步提升順豐在這個(gè)快遞物流業(yè)的更多領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。”

事實(shí)上，縱觀全球頭部物流企業(yè)的資本投入，都是不斷根據(jù)市場(chǎng)變化做積極的調(diào)控。

以UPS為例，上市以來(lái)，UPS的資本開支力度呈現(xiàn)波動(dòng)特征，總體保持了對(duì)物流網(wǎng)絡(luò)的重資產(chǎn)投入。盡管UPS上市時(shí)已處于發(fā)展穩(wěn)定期，但公司資本開支節(jié)奏(資本開支額/營(yíng)業(yè)收入)并未呈現(xiàn)單邊趨勢(shì)，而是呈現(xiàn)波動(dòng)特征。2002-2008年，公司持續(xù)投入資本進(jìn)行飛機(jī)和車輛購(gòu)置;2009-2015年公司資本開支力度放緩，主要與物流市場(chǎng)增速放緩有關(guān);2016-2019年，公司資本開支力度大幅提升，主要與公司正進(jìn)行全面的物流網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造全球“智能物流網(wǎng)絡(luò)”有關(guān)。

順豐也同樣在全面打造綜合物流的服務(wù)能力。大規(guī)模的陸運(yùn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)量，使得順豐重新審視各業(yè)務(wù)線的資源投放，全面融通速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及加盟網(wǎng)絡(luò)收派、場(chǎng)、線等資源，旨在搭建更加專業(yè)和更具規(guī)模的營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建服務(wù)壁壘，提升客戶體驗(yàn)。在整合的初期，會(huì)存在資源重疊投放，預(yù)計(jì)在三季度初見(jiàn)成效，實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)體驗(yàn)，資源融通互補(bǔ)，網(wǎng)絡(luò)效益更優(yōu);同時(shí)助力搭建一張極致時(shí)效的陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，提升大件產(chǎn)品的時(shí)效及服務(wù)體驗(yàn)。

為搶占關(guān)鍵的時(shí)間窗

隨著我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型和需求側(cè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，下沉市場(chǎng)、新的電商平臺(tái)、大件電商包裹、生鮮電商逐漸成為拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的引擎。中國(guó)快遞物流行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)歷史性關(guān)鍵時(shí)間窗口。各家頭部企業(yè)都在加緊布局。

順豐在其中必然不能缺位，并且要保持在行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先的地位，不斷筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

中國(guó)快遞行業(yè)雖然起步較晚，但已躍升成為全球最大快遞市場(chǎng)，并坐擁全球最高增速，在電商滲透，消費(fèi)分級(jí)，智慧物流的進(jìn)一步助推下，中國(guó)快遞行業(yè)已從勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向?yàn)橘Y金密集、人才密集、技術(shù)密集的一個(gè)高壁壘行業(yè)。

順豐目前已經(jīng)基本完成對(duì)各多元物流賽道的前瞻布局，并且物流市場(chǎng)空間足夠大且正處于集中度提升關(guān)鍵期。經(jīng)過(guò)短短幾年發(fā)展，公司多個(gè)板塊新業(yè)務(wù)已位列細(xì)分領(lǐng)域的第一梯隊(duì)。

趙小敏表示：“更完備的賽道和產(chǎn)品矩陣將為公司(順豐)帶來(lái)更廣的用戶群體，更大的市場(chǎng)空間，更好的規(guī)模協(xié)同。隨著新業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，將逐步釋放格局紅利和規(guī)模紅利。”

近日，國(guó)家13部委發(fā)布加快推動(dòng)制造服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)，旨在提升整個(gè)社會(huì)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈效率，包括通過(guò)供應(yīng)鏈升級(jí)改造來(lái)助力中國(guó)向高端制造業(yè)前進(jìn)，這跟順豐的愿景和長(zhǎng)期戰(zhàn)略同樣不謀而合。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，龐大的中國(guó)市場(chǎng)必定能夠造就世界級(jí)的快遞物流企業(yè)。在成長(zhǎng)為國(guó)際巨頭的過(guò)程中，從UPS的經(jīng)驗(yàn)看，資本開支并非始終是“洪水猛獸”，而資本開支高峰過(guò)后通常也為利潤(rùn)率水平的提升。順豐的成長(zhǎng)軌跡并沒(méi)有改變，暫時(shí)性的業(yè)績(jī)波動(dòng)并不會(huì)影響長(zhǎng)期發(fā)展。

“預(yù)計(jì)在今年二季度可進(jìn)一步緩解產(chǎn)能瓶頸壓力，在今年下半年開始釋放規(guī)模效益。”趙小敏道。

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